国融证券--家电行业专题研究三大白电龙头比较,别具一格,各领风骚【行业研究】

2019-06-13 17:04 来源:金融界

【研究报告内容摘要】

宋体n 格力电器:在单一领域的极致化发展铸成了强大的品牌护城

河。严苛的品控制度和产品可靠性,是其品牌力逐步增长的主

要原因。品牌力离不开研发支持,格力坚持“自主创新”的研

发战略,这种根植于 DNA 里的倔强,也是其把空调做到极致的

主要原因。渠道方面,格力对下游渠道的把控能力毋庸置疑,

但近些年在新零售的渠道变革冲击下,格力的多层渠道压货模

式仍受市场的质疑,但对空调这种季节性产品,渠道的压货模

式仍具有其存在的意义,短期无需担忧。担忧是格力面临单一

化业务的瓶颈,未来如何开拓新的业务是它要面临的难题。

n 美的集团:强调主动变革,来适应新的趋势和环境。渠道方面,

美的推广 T+3,积极拥抱新零售。相比格力只掌控渠道代理,

美的野心是掌控所有终端零售,进而线下渠道全部实现网批模

式。长期看,美的 T+3 布局需要全产业链的配合,具有相当的

壁垒,这也将成为美的重要的竞争力。多元化方面,美的集团

过去历史业绩表现优异,多元化业务使其具有较强的抗风险能

力,而且并购库卡借助机器人产业开启自己的第二赛道。在研

发方面,公司建立中央研究院整合集团研发资源,核心诉求是

推动公司产品结构往高端化升级,结合美的对研发的投入积

累,目前已经完全有能力来提升产品力。

n 青岛海尔:最先拥抱渠道变革的企业。渠道方面,与格美不同

的是,海尔很早就提出零库存下的即需即供的渠道模式,通过

自建渠道,打通端到端的供应链。但由于其自营渠道销售费用

投入较高以及渠道的持续整合,直到 15 年以后才有所改善。

海尔冰箱、洗衣机内销市占率均为第一,其中研发功不可没,

虽然从研发投入上看海尔规模小于格美,但我们更需要关注其

与众不同的研发模式,即借助外部的力量做研发,包括研发的

全球化和供应链模块化,这种模式对于其提升研发效率具有重

要的意义。我们认为,未来随着国内渠道效率逐步提升以及持

续的研发投入产品升级,公司仍将实现平稳增长。