中银国际证券--银行5月金融数据点评:社融增速回升,企业短贷修复【行业研究】

2019-06-13 18:06 来源:金融界

【研究报告内容摘要】

央行公布 5月金融数据, 5月新增人民币贷款(包括非银贷款) 1.18万亿,同比多增 313亿,人民币贷款余额同比增速较 4月末下降 0.1个百分点至13.4%;新增社融 1.4万亿,同比多增 4466亿,社融余额同比增 10.6%,较 4月末提升 0.2个百分点; M2同比增 8.5%,增速与 4月持平。

新增信贷符合预期,企业短贷修复

5月新增人民币贷款 1.18万亿,符合我们预期( 1.1-1.2万亿),但略低于市场预期。 5月新增信贷规模较 2018年同期多 313亿;如果扣除非银贷款( 58亿), 5月新增人民币贷款 1.17万亿,同比多增 384亿。 5月企业信贷新增5224亿,与 2018年同期基本相近,从结构上来看, 短贷新增 1209亿,同比多增 1794亿。我们认为企业短贷的修复主因政策对银行信贷的引导效果的显现。 5月企业中长期信贷、票据分别新增 2524亿/1132亿,较 2018年同期少增 1507亿、 315亿,企业中长期信贷的同比少增反映出生产再投资需求较弱。

居民信贷新增 6625亿,较 2018年同期多增 482亿。展望 6月,我们认为信贷投放速度将有加快,主要的原因包括了: 1)银行半年末时点和考核因素影响; 2)近日国务院下发文件提出“允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金”,增加了基建项目资金来源,对于基建投资的带动作用有望逐步显现,因此我们预计 6月新增信贷 1.8-1.9万亿。

表外融资压降速度稳定, 6月专项债发行将提速

5月新增社融 1.4万亿,同比多增 4466亿,在 2018年同期低基数影响下,社融同比增速较 4月提升 0.2个百分点至 10.6%;旧口径下社融同比增速较 4月提升 0.2个百分点至 9.1%。表外融资压降速度稳定, 5月未贴现承兑汇票、委托贷款、信托贷款分别下降 770亿、 631亿、 52亿。地方债发行速度较 4月放缓,专项债净融资 1251亿,但同比多增 239亿。直融方面,企业债新增476亿,同比多增 858亿,股票小幅增长 259亿。展望 6月,考虑到地方专项债发行提速,以及专项债允许作为符合条件的重大项目资金,我们预计新增社融规模在 2.0-2.2万亿,结合低基数影响,社融增速有望企稳回升。

企业存款表现改善, M1增速提升

5月新增人民币存款 1.22万亿,同比少增 800亿,其中,财政存款新增 4849亿,较 2018年同期( 3862亿)多增 987亿,财政存款的多增对 5月 M1和 M2增速带来一定抵消。居民存款新增 2417亿,增量基本与去年同期相近。 5月企业存款修复,新增 1181亿,同比多增 1042亿;非银存款新增 409亿,同比少增 1735亿,我们认为非银存款的下降或与货基收益率下降、以及包商事件影响下货基赎回资金回流存款相关。 5月 M2增速与 4月持平为 8.5%, M1增速较 4月提升 0.5个百分点至 3.4%,未来仍需关注 M1回升的可持续性。

投资建议:

5月信贷增量基本符合我们预期,在政策支持下企业短贷有所修复,但企业有效融资需求仍待进一步观察。受外围因素掣肘目前国内经济仍存在不确定性,市场情绪或有波动,但我们认为银行板块稳健的基本面表现以及较低的估值水平(对应 19年 0.86xPB)将对股价形成支撑,板块防御性凸显,继续看好板块相对收益。个股推荐基本面表现优异、负债端稳健防御性强的大行和招行 。

风险提示: 经济下行导致资产质量恶化超预期。