广发证券--环保工程及服务行业垃圾分类专题研究(二):垃圾分类加速推进,固废产业链持续高景气【行业研究】

2019-06-14 15:04 来源:金融界

【研究报告内容摘要】

2025年地级以上城市基本建成垃圾分类,固废行业高景气周期延续习近平总书记继 2016年中央财经领导小组会议后再次对垃圾分类工作作出重要指示,且依照住建部等部委 2019年 6月发布的相关《通知》要求:

46个重点城市到 2020年底将基本建成垃圾分类处理系统;全国地级及以上城市 2019年起全面启动,2025年底前基本建成。结合近几年垃圾分类+洋垃圾禁止+再生资源鼓励+餐余垃圾试点城市推进等固废领域的政策推进,我们认为不必纠结垃圾分类如何做到、如何监管等细节问题,对于投资机会而言,最大的改变在于固废产业链(包括环卫、再生资源、垃圾焚烧等)新增 3000亿元固废投资市场空间,行业高景气度在未来几年仍将维持。

垃圾分类推动减量化、资源化,固废全产业链将全面优化、正规化理解垃圾分类政策的高规格和急迫性,要结合洋垃圾禁止+再生资源鼓励等政策来看,我们预计上述政策组合拳将共同推动我国固废行业迈向全产业链模式(类比 MW),前端分类、转运等环节将全面优化、正规化。对比垃圾处理的行业格局已经基本稳定的发达国家,我们发现无论最终采用何种垃圾处理方式(取决于土地禀赋) ,发达国家均从减量化、资源化等角度出发完成垃圾分类布局。因而垃圾分类的推行将使得固废全流程迈向正规化。

垃圾分类带来 3000亿元理论市场空间,运输、处置端最为受益结合垃圾分类方法及其应用场景,垃圾分类优化的产业链主要涵盖:1)各领域细分的垃圾收纳、转运设施(含二次分拣)的垃圾运输端;2)各个细分领域对应的产能处置端,包括干垃圾焚烧厂、湿垃圾/餐余垃圾处理厂、可回收垃圾资源化(如家电拆解) 、危废处理厂等。从市场空间来看,垃圾分类通过裂化原有垃圾门类,对环卫及转运设备的刺激更为直接,更新需求最为迫切。 根据测算, 随着项目投产及设备加速释放, 垃圾分类将带动 3000亿建设/购买固废市场空间。

聚焦固废产业链公司需求提升,看好固废板块估值修复空间短期而言,我们认为垃圾分类有望带来以下投资机会:1)以垃圾分类为主的垃圾分拣等处理设施及相配套环卫设备的增量需求(龙马环卫、中国天楹等);2)国内再生资源回收体系溢价(中再资环)、餐厨垃圾(湿垃圾)处置需求爆发(维尔利);3)拥有产业园模式的垃圾焚烧企业(瀚蓝环境等) 。

风险提示政策推进力度不及预期,政府补贴资金不足;前端收集分类效果不及预期;

设备购置投运积极性不足,处置产能建设不及预期;各地区推进力度不及上海导致实际市场空间与理论空间存在差距的风险。