平安证券--机械行业:5月挖机销量负增,基建投资有望成重要支撑【行业研究】

2019-06-14 16:04 来源:金融界

【研究报告内容摘要】

事项:

根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业(CCMA)统计数据,2019年5月,纳入统计的25家主机制造企业销售各类挖机1.89万台,同比-2.2%;其中,国内销量1.67万台,同比-6.0%,出口销量0.22万台,同比增长41.4%。2019年1-5月,25家企业共计销售各类挖机产品12.21万台,同比增长15.2%。

平安观点:

2019年挖机月销量首现负增长:2019年前5月挖机单月销量增速分别为10.0%、68.7%、15.7%、7.0%、-2.2%,自3月份之后,销量增速逐步放缓。我们认为,5月首度出现负增长,主要与三方面因素有关:(1)存量老旧设备的更换需求在减弱;(2)一季度的销量超预期,对二季度的需求有一定的透支;(3)2018年同期的基数较高。展望全年,存量更换需求减弱是趋势性事件,另一方面我们对地产和基建投资带来的新增需求并不悲观。

结构上,中小挖增速转负,大挖维持正增长:2019年1-5月,大挖、中挖、小挖累计销量增速分别为6.5%、13.0%、15.9%。其中,2019年5月,大挖、中挖、小挖增速分别为6.3%、-11.6%、-6.1%。大挖销量维持正增长,表明上游矿产企业投资积极性仍有延续。

专项债新规利好基建投资,有望对挖机市场形成支撑:2019年6月10日,中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》,允许将专项债作为符合条件的重大项目资本金,此举利好我国铁路、公路、城镇基础设施建设和农业农村基础设施建设。我们认为,下半年基建增速有望持续回升,或将对中挖和小挖销量形成一定的支撑。

投资建议:2019年5月挖机销量增速转负,符合我们之前判断,预计2019年全年增速在零附近。尽管行业增速放缓,但受益于进口替代、市占率持续提升,龙头公司业绩表现依旧亮眼。建议关注工程机械整机龙头三一重工和液压件龙头恒立液压。

风险提示:1)基建、地产投资增速下滑:工程机械新增市场主要依赖基建和地产投资,如果两项指标投资增速下滑,工程机械新增需求将显著减少;2)原材料价格上涨:工程机械等产品的成本中钢材等原材料占比较大,如果钢材等原材料价格上涨幅度较大,将影响相应产品的毛利率;3)贸易战持续升级:工程机械等板块的部分标的公司,有较大金额的出口,若贸易战持续升级,相关公司的整体业绩可能受到影响。